最新跟蹤：供需雙弱，煤價階段性回調
今年以來煤炭板塊行情經歷了從龍頭-二線彈性-二線成長標的擴散現象，本周煤炭板塊下跌7.22%，主要受風格切換及基本面調整影響。動力煤基本面方面，受氣溫回升電廠日耗回落、非電需求一般疊加供給整體平穩影響，本周動力煤價跌幅擴大：截至3 月15 日秦港動力煤市場價為873 元/噸，周環比下跌40 元/噸。展望后市，電廠進入淡季日耗高位逐步回落，疊加工業需求提振緩慢，下游暫緩采購，同時貿易商發運積極性不高港口庫存中位繼續回落，供需雙弱下短期價格震蕩回調，后市需關注非電旺季開工變化及產地安監動向。焦煤基本面方面，受需求偏弱疊加下游盈利難言樂觀，焦煤價格震蕩偏弱，本周京唐港主焦煤庫提價為2090 元/噸，周環比下跌80 元/噸。展望后市，盡管下游需求偏弱疊加盈利難言樂觀，但考慮到終端焦煤庫存仍然偏低，預計短期雙焦價格或弱穩運行，等待終端需求好轉帶動產業鏈進入正向反饋。
熱點討論：如何看待近期煤價及板塊回調?
本周煤價跌幅擴大，板塊回調明顯，原因在于：1)基本面：工業旺季不及預期，需求隨用電淡季回落。近兩年受保供政策影響市場煤份額縮小，非電企業淡旺季對市場煤價邊際影響被放大，因此開年后市場預期金三銀四工業旺季煤價具有向上彈性。然而進入3 月份，截至3 月15 日樣本鋼廠日均鐵水產量220.82 萬噸，環比-1%，同比-7%;全國水泥出貨率43.43%，環比+14.94pct，同比-20.38pct(農歷);終端消費未見起色，工業開工不及預期，導致非電需求未能接力用電需求，預期偏弱下游主動去庫致煤價隨用電淡季回落。2)風格切換：本周30 年期國債期貨下跌，意味著長端利率出現回升，影響高股息資產性價比。然而我們認為無需擔憂本輪煤價深跌，短期回調不改煤炭板塊長期投資價值，需求增速平穩+供給彈性收斂+高成本產能支撐，煤價長期下行有底、中樞抬升，建議關注回調配置窗口期：1)淡季煤價底部有支撐：①疆煤外運成本及進口煤成本有望支撐淡季煤價底部在750 元/噸以上：經測算疆煤到港口含稅價成本大概在750-900 元/噸左右;受人工成本&特許權使用費&煤礦老化造成的采礦成本增加影響，海外成本曲線右側的澳煤其現金成本在80-90 美元/噸左右，對應人民幣到港含稅價約750-850 元/噸。②截至2024 年3 月15 日，北方四港煤炭庫存為1265.7 萬噸，環比-4.46%，同比-15.94%，處于同期中低位，市場貨源難言充足，一旦后續下游需求邊際改善，市場煤價有望回暖。③去年煤價底部為751 元/噸，今年國內安監力度升級+進口邊際變化不大，供給格局相比去年更優，煤價底部支撐或強于去年。2)供給剛性約束愈發凸顯，煤炭稀缺資源價值仍待重估：短期安監趨嚴+中長期資本開支下行，煤炭供給側剛性約束愈發凸顯，疊加經濟發展及煤電兜底保障作用下煤炭需求側增速平穩，煤炭周期扁平化特征凸顯，煤價長期下行有底、中樞抬升，煤企ROE 高位韌性增強，資產收益率下行背景下煤炭稀缺資源價值仍待重估。
投資建議
全球低利率下，紅利資產有望系統重估。邊際配置遵循三條思路選股：1)長久期穩盈利優質龍頭：中國神華、陜西煤業;2)拉久期：新集能源;3)成長潛質：電投能源、晉控煤業;4)股息偏高：蘭花科創、平煤股份、潞安環能。
風險提示
1、經濟承壓影響下游需求風險;
