事件：公司發布年報。公司2023 年實現營業收入110.77 億元，同比+19.44%，歸母凈利潤8.16 億元，同比+284.47%，扣非歸母8.07 億，同比+303.54%。其中Q4 實現營收36.3 億元，同比+15.4%，環比+38.4%，歸母凈利潤2.63 億元，同比+678.18%，環比+20.1%，扣非歸母2.60 億，同比+700.5%，環比+20.4%。
公司業績大幅高增，行業龍頭盡展風采。
收入劃分：高壓板塊不斷發力，國際業務迅猛拓寬。
2024 年公司高壓板塊實現營收61.55 億元，同比+23.67%。未來隨著公司高壓板塊“四化”推進疊加平頂山、天津、上海等產業基地產能充分釋放規劃產能，收入有望進一步高增。配網板塊實現營收29.09 億元，同比-2.19%。運維檢修11.74億元，同比+14.92%。國際業務表現搶眼，公司依托國際工程開展海外電力工程總承包業務，該板塊全年營收達7.24 億元，同比+261.1%。
盈利性：毛/凈利率大幅上漲，期間費用率整體穩定。
1、公司2023 年毛利率達21.09%，同比+3.88pcts，公司2023 年凈利率達8.31%，同比+5.07pcts，毛/凈利率實現大幅上漲。按照各板塊看，2024 年公司高壓板塊毛利率達22.9%，同比-1.51pcts。配網板塊毛利率達16.74%，同比+5.26pcts，主要是配電網業務通過實施技術標準化降本增效、優化產業結構等措施，效率效益實現新提升。國際板塊毛利率達9.15%，扭虧為盈。運維檢修毛利率29.77%，同比+3.96pct。
2、公司2023 年整體期間費用率為10.88%，同比-1.1pcts。管理費用下降明顯，同比-18.57%;聚焦研發創新，研發費用同比+33.72%;公司加大市場開拓力度，營銷費用同比+19.57%。
新簽合同同比增長44.20%，24 年營收有望持續攀升。
1、電網市場龍頭地位持續鞏固，新簽合同同比增長44.20%。公司特高壓專項招標、國網集招所投標段市場占有率遙遙領先。配網協議庫存14 個省份所投標段占有率保持領先，17 個省份中標額同比實現增長，價值鏈高端產品合同持續提升。
2、公司公布2024 年經營計劃，2024 年預計實現營業收入120-130 億元，同比+8.33%-17.36%，公司業績有望持續高攀。
2024 年電網開啟全面建設，平高電氣有望充分受益。①特高壓在2023 年核準開工4 直情況下，2024 年有望持續迎來4 條直流核準開工，2024 年整體特高壓在建規模有望達8 條，公司作為特高壓GIS 龍頭，有望率先獲益。②主網網架建設，特高壓需要主網網架建設進行匹配，對應增加所需高壓開工等設備，2023 年國家電網輸變電設備集1-6 批總金額677 億元，同比+25%。③配網建設提上日程，公司開關覆蓋72.5～1100kV 開關/斷路器、10kV 高效節能配電變壓器、智能配電自動化終端等配網產品，匹配配網建設需求。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司歸母凈利潤分別為11.07/14.41/17.51 億元，同比+35.7%/30.2%/21.5%;對應PE 估值分別為17.2x/13.2x/10.9x。維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格變動風險、特高壓建設不及預期、電網投資不及預期。
