撰文｜大蔚編輯｜凱旋
4月26日，TCL中環同一天發布了2023年年報與2024年一季報。
年報顯示，TCL中環2023年實現營收591.46億元，同比下降11.74%；凈利潤34.16億元，同比下降49.9%。
根據各大券商的盈利預測中位數，凈利潤預期為77.89億元。換言之，TCL中環實際業績表現遠低于預期。
值得注意的是，在兩個月前的業績預告中，TCL中環給出的數據是，預計去年凈利潤為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。如此計算，該公司實際披露凈利潤比預告下限還低了近10個億。
以目前年報數據算，TCL中環去年四季度虧損高達27.72億元。同時，該公司披露的最新季報顯示，一季度凈虧損8.8億元。兩個季度合計，TCL中環近半年虧損了36.52億元。
01
實際凈利低于預告近10億
“經歷過去三年的上升周期，2023年第三季度開始，光伏行業進入下行周期，產業發展環境已經發生根本性改變。”TCL中環在最新披露的年報中如是表示。
實際上，2023年前三季度，TCL中環是盈利的。
去年前三季度，TCL中環凈利潤分別為22.53億元、22.83億元、16.52億元。2023年第一、第二季度凈利一直維持增長，增長比例分別為72%、43%，第三季度凈利潤同比減少約21%，但依然是盈利狀態。
變化出現在第四季度。第四季度，TCL中環不僅沒有守住盈利，反而急轉直下出現大規模虧損。以目前年報數據倒推，其去年四季度虧損高達27.72億元。
對于第四季度業績斷崖式下滑，TCL中環表示，因為光伏產業鏈價格下降進一步提升光伏發電經濟性，所以去年全球光伏新增裝機規模大幅增長。但是，產能擴張導致競爭博弈加劇，另外光伏制造本土化與貿易逆全球化升溫，導致產品價格已經跌至“非理性區間”。
對此，有業內人士表示，量增價減是光伏全產業鏈普遍現狀。2020年至2022年，硅片作為較緊缺的環節，吸引眾多廠商布局，也導致其成為最先產能過剩的環節之一。光伏供應鏈價格受供需變化影響明顯，去年四季度，行業產能過剩及產品價格快速下降，硅片企業業績縮水已有預期。
降價無疑成為了2023年中國光伏行業的關鍵詞之一，產業鏈各環節利潤均大幅下降。其中光伏組件價格從2023年初的2元/瓦，下降到年底0.9元/瓦，而硅片端價格跌幅分別為48.66%（M10硅片）、38.37%（G12硅片）。
中國有色金屬工業協會硅業分會數據顯示，去年初G12單晶硅片(210 mm/150μm)均價在5元/片左右。年末，G12硅片價格已降至3元/片左右，降幅約四成。
TCL中環董事長李東生在年報致辭中指出，受產業市場劇烈波動影響，組件業務經營業績未達預期。
此外，隨著光伏等行業下行周期的到來，存貨周轉減緩，TCL中環產品庫存量明顯增加，其硅片庫存量同比增長127.13%；其他硅材料庫存量同比增長117.48%；組件庫存量同比增長119.95%。
在1月發布的業績預告中，TCL中環給出的數據是，預計去年凈利潤為42-48億元，同比下降29.6%-38.4%。然而實際凈利潤只有34億多，比業績下限還低8億，與上限更是相差12億之多。不少投資者認為這無異于業績暴雷。
日子不好過，TCL中環也在逐步縮減研發投入。去年，公司研發投入28.48億元，同比減少24.41%；今年一季度，TCL中環研發費用2.47億元，同比減少75.74%。
02
子公司Maxeon帶來16.9億負面影響
除了光伏產業鏈價格整體波動下行影響公司業績，還有另外一個原因便是參股公司Maxeon對其業績的負面影響。
MAXN為TCL中環參股的新加坡光伏公司，中環目前是其最大股東。
資料顯示，Maxeon是SunPower分拆后的一家新公司，主要涉及太陽能電池和組件等相關業務。2019年，TCL中環全資子公司認購Maxeon約28.85%股份，成為其第二大股東。2020年8月，Maxeon在美國納斯達克上市。2023年2月，TCL中環成為Maxeon的第一大股東，持股43.46%。
Maxeon是全球領先的高端太陽能電池組件規模制造商和營銷商，掌握全球IBC及疊瓦組件專利體系。Maxeon自2004年投入第一批IBC太陽能電池，是全球最早率先研發且規模量產IBC電池的企業，掌握著擁有自主知識產權的IBC系列電池技術。2023年6月，Maxeon宣布基于IBC電池的組件Maxeon7的光電效率達到創紀錄的24.7%。
不過，一直以來，由于IBC技術難度大、成本高，在規?；瘧蒙锨啡鄙虡I化競爭力，主要市場在歐洲等地。翻閱Maxeon業績報告不難發現，Maxeon的IBC產品出貨量仍比較少。
2023年，海外光伏裝機繼續大幅增長，但全產業鏈產能嚴重過剩，導致全球主要市場光伏產品價格劇烈波動，歐洲及北美地區光伏組件終端價格也快速下行。此外，美國加州分布式光伏新規出臺，另一方面報告期內美國持續保持高利率環境，對Maxeon形成了較大的經營壓力。2023年第二季度開始，公司季度虧損環比擴大。
年報顯示，2024年4月9日，Maxeon公司披露的2023年度業績及2024年第一季度業績預告不及預期，加之北美3GW電池組件擴產項目進度遲于預期，在光伏行業資本市場表現總體下行的背景下，股票價格出現大幅下降。
考慮到Maxeon公司在公司全球化布局的戰略意義、及其現階段經營狀況，基于審慎原則，TCL中環對與其相關的長期股權投資和金融資產分別確認了資產減值損失10.1億元和公允價值變動損失4.4億元。同時，2023年TCL中環按權益法合并確認Maxeon投資虧損3.4億元，并收到可轉債利息收入1.08億元。以上合計對公司業績帶來了16.9億元的負向影響。
關于子公司Maxeon，李東生表示，公司有信心通過推動Maxeon的資本架構優化、組織變革及運營改善，逐漸走出短期經營困境，發揮其在海外壁壘市場的獨特優勢?；蛟S隨著小眾的BC路線逐步為市場接受，Maxeon的實力會加速釋放出來。
03
動蕩期行業大洗牌
供給嚴重大于需求背景下，光伏產能的淘汰可能會比大家想象得更快，特別是沒有競爭力、沒有市場能力、沒有持續開工能力的產能。
就在2022年，至少有80家A股公司，橫跨白酒、地產、家電、玩具，以及乳制品、電子設備等多個領域官宣跨界投資光伏領域。然而2023年下半年以來，十幾家公司開始放棄或削減其光伏項目投資。
2023年最后兩個月，宣布延期投產的光伏企業包括京運通、能輝科技、歐晶科技、京山輕機、大全能源等產業鏈各環節企業。2023年三季度起，皇氏集團、向日葵、樂通股份、奧維通信等多個跨界企業終止或減少TOPCon、HJT（異質結技術）等光伏項目投資。
另外，2023年下半年以來行業的融資終止事件趨多。2023年11月6日，金剛光伏終止原擬定增募資20億元，用于投資年產4.8GW高效異質結電池及1.2GW組件項目。2023年9月27日，通威股份終止原擬定增募資160億元，用于投資40萬噸高純晶硅項目。
更多的資源、資金集中到了龍頭企業上，穿越周期的過程中，能抵抗大風大浪的仍然是業內排名靠前的這些企業。一些沒有競爭力的小企業、跨界企業，很可能“死”在這輪光伏風暴中。
即使是龍頭企業，在行業周期中受到的影響也不一樣，有的企業仍然保持增長態勢，有的則面臨業績大幅下滑。已經公布的年報顯示
第一梯隊 營收超500億或利潤超20億
晶科能源2023年實現營業收入1187億元，同比增長43.55%，凈利潤74.86億元，同比增長154.97%
天合光能2023年實現營業總收入1135.1億元，較上年增長33.46%；凈利潤55.61億元，同比增長51.12%
阿特斯2023年營業收入513.10億元，同比增長7.94%；凈利潤29.03億元，同比增長34.61%
協鑫科技2023年實現營收約為人民幣337億元，同比下滑6.21%，凈利潤約25.1億元，同比下滑84.34%
新特能源2023年實現營業收入307.5億，同比下滑16.51億，凈利潤43.45億，同比下滑67.37%
中材科技2023年公司實現營業收入258.89億元，同比增長0.29%；凈利潤22.24億元，同比下降37.77%
大全能源2023年營業收入163.29億元，同比減少47.22%；凈利潤57.63億元，同比減少69.86%
三一重能2023年營業收入149.47億元，同比增長21.28%；凈利潤20.03億元，同比增長21.55%
第二梯隊 營收超200億或利潤高于10億元
橫店東磁2023年營業收入197.21億元，同比增長1.39%；凈利潤18.16億元，同比增長8.80%
聚合材料2023年營業收入102.9億，同比增長58.21%，凈利潤4.42億，同比增長13%
奧特維2023年實現營收63.04億元，同比增長78.11%；凈利潤為12.55億元，同比增長約76.15%
高測股份2023年營業收入61.84億元，同比增長73.19%;凈利潤14.61億元，同比增長85.32%
艾羅能源2023年營業收入44.71億元，同比下滑3.04%，凈利潤10.53億元，同比下滑7.17%
回顧中國光伏20年的發展經歷，大致經歷了大概3輪大洗牌。第一輪是2008-2009全球金融危機期間，第二輪是2012-2014年歐美雙反階段，第三輪是2018年光伏5.31新政。
而如今，短期內產業鏈價格波動難以避免，行業加速洗牌。結合國家能源局最新的數據，2024全年全國風電光伏新增裝機2億千瓦左右，這較2023年的目標提升了25%。但是增速有所放緩，屆時，市場或進一步向頭部企業集中。尤其當光伏進入N型時代后，像TCL中環這樣的先行者，業績和市占率應該會有增長。
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原文標題:光伏龍頭TCL中環業績腰斬，行業周期難跨越
